Een goed voornemen; bouw uw eigen hedgefund

Een beter alternatief voor vermogensbeheer; bouw uw eigen hedgefund

In dit artikel wil ik ingaan op de vraag wat traditioneel vermogensbeheer netto oplevert en een alternatief aandragen om netto meer rendement te genereren bij een gelijk risico.

De meeste vermogensbeheerders werken met diverse risicoprofielen waarbij uiteindelijk gespreid wordt tussen risicovolle beleggingen en minder risicovolle beleggingen. Vaak bestaat het grootste deel van de portefeuilles bij traditioneel vermogensbeheer uit (afgeleide producten van) aandelen en obligaties. De rendementen over de afgelopen 10 jaar waren als volgt:

 

In onderstaande grafiek vindt u een grafische ontwikkeling van het rendement, inclusief dividend, van de AEX aandelen over de afgelopen 10 jaar:

Bron: www.transparentassets.com

Een neutrale portefeuille bestaande uit 50% aandelen, 25% bedrijfsobligaties en 25% staatsleningen zou dus een jaarlijks rendement hebben opgeleverd van 2,12% voor aftrek van de kosten van vermogensbeheer, belastingen en inflatie.

Inflatie en de kosten van vermogensbeheer tasten uw rendement aan.

Als investeerder wilt u uw koopkracht behouden. Inflatie is wat dat betreft een sluipmoordenaar. Door de geldontwaarding kunt u elk jaar een beetje minder goederen kopen van uw vermogen. Voor het behoudt van vermogen is het derhalve noodzakelijk om netto ten minste de inflatie te verdienen.

De inflatie bedroeg in 2001 nog ruim 4% en daalde in de daarop volgende jaren naar gemiddeld zo’n 2% per jaar. Zie onderstaande grafiek voor het verloop van de inflatie:

Bron: CBS

Naast inflatie dient u ook rekening te houden met de kosten van vermogensbeheer. Die worden vaak niet goed begrepen en derhalve onderschat. De totale kosten van vermogensbeheer bedragen gemiddeld zo’n 3%. Naast de beheerfee kunnen de volgende (verborgen) kosten in rekening worden gebracht:

• Transactiekosten
• Inducements
• Bewaarkosten
• Administratiekosten
• Bied-laat kosten
• Kosten uitkeren (interim) dividend
• Accountantskosten
• Marketingkosten

Een neutrale belegger verdiende in de afgelopen 10 jaar dus bruto +2,12% op zijn beleggingen, maar gecorrigeerd voor de kosten van vermogensbeheer en inflatie hield deze zelfde belegger er +2.12%-3%-2%= een negatief rendement van -2.88% per jaar over. De belegger verloor per saldo dus geld.

Wat is het alternatief?

Als alternatief zou een belegger een portefeuille van alternatieve beleggingen kunnen samenstellen. De AFM gaf in haar Leidraad Risicoprofielen reeds aan dat hedgefunds (waaronder volgens de AFM ook managed futures en managed forex vallen) een lager risico hebben dan aandelen.

Ik neem aan dat een belegger geen concessies wil doen ten aanzien van liquiditeit en transparantie en uitsluitend wil beleggen in dagelijks verhandelbare en op de beurs genoteerde instrumenten welke via een managed account op naam van de klant gehandeld kunnen worden. Ik kom dan uit bij managed forex (valuta) en managed futures.

Aangezien de AFM reeds heeft gesteld dat deze minder risicovol zijn dan aandelen, wil ik nu onderzoeken wat het gemiddeld rendement was over de afgelopen 10 jaar. Ik heb hiertoe de Barclay CTA Index geraadpleegd. Het gemiddeld jaarlijks netto rendement bedroeg +5.72%. Dit rendement is netto, na aftrek van de kosten die CTA’s in rekening brengen. Zie onderstaande grafiek voor het verloop van de index. De CTA Index is veel minder beweeglijk dan de aandelenindices en dit staaft dus de bevinding van de AFM dat CTA’s minder risicovol zijn dan aandelenbeleggingen.

Bron: www.transparentassets.com

Naast de CTA Index wil ik ook graag weten wat de index voor valutahandelaren de afgelopen jaren heeft gedaan. Ik heb hiervoor de Barclay Currency Traders Index geraadpleegd. Het gemiddeld netto rendement bedroeg over de afgelopen 10 jaar +2.9% per jaar.

Onderstaande grafiek is een weergave van de index voor valutahandelaren:

Bron: www.transparentassets.com

Hoe te investeren?

Een praktische beperking is dat de Barclay CTA Index niet te repliceren is. Dat komt door een aantal redenen, zoals het feit dat sommige CTA programma’s gesloten zijn en het feit dat er een enorm vermogen nodig is om alle programma’s te volgen. Wie graag wil investeren in CTA’s heeft twee mogelijkheden:

1. Schaf een CTA tracker (ETF) aan.
2. Bouw een mandje van automatische handelssystemen en laat deze in een managed account handelen.

Het nadeel van een ETF is dat de transparantie van een managed account niet langer tot uw beschikking staat. U krijgt weer te maken met verborgen kosten en u heeft geen invloed op de selectie van CTA’s. Een voordeel is dat u gespreid belegt in de asset categorie CTA’s.

Het nadeel van een mandje van tradingsystemen is dat u op zoek moet gaan naar goede aanbieders. Laat u daarbij niet het hoofd op hol brengen. Er zijn veel “zolderkamerprogrammeurs’ die u op hun website de meest fantastische rendementen voorspiegelen, maar wiens systemen in de praktijk verlies opleveren. Baseer uw beslissing op netto werkelijk behaalde rendementen. In Nederland staat deze industrie nog in de kinderschoenen. Doe daarom het liefst zaken met een CTA die is gespecialiseerd in tradingsystemen, zoals bijvoorbeeld Powertrade International . De resultaten die CTA’s u presenteren zijn gebaseerd op werkelijke resultaten en worden getoetst door de National Futures Association (NFA), de toezichthouder in de VS. Resultaten van CTA’s zijn daarom meestal meer betrouwbaar dan de resultaten die u tegenkomt op websites van Nederlandse systeem- of signaalaanbieders.

Managed Forex

Voor managed forex kunt u goed terecht bij Currensee. Dit bedrijf is gespecialiseerd in het vinden van de beste valutahandelaren ter wereld. De resultaten van de handelaren zijn getoetst en u kunt zelf uw portefeuille samenstellen. Per handelaar geeft Currensee een beschrijving van zijn of haar handelsstijl en van het historisch rendement en risico. Currensee heeft tevens een investeringsprogramma gemaakt voor diegenen die enkel passief de door Currensee geselecteerde valutahandelaren willen volgen. Currensee noemt dit het Trade Leader Investeringsprogramma. Het resultaat hiervan bedroeg +31.6% over de afgelopen 6 maanden. Zie onderstaande grafiek:

In dit artikel heb ik aangetoond dat u middels alternatieve beleggingen een beter rendement met een lager risico kunt realiseren in vergelijking tot traditioneel vermogensbeheer.

 

Tom Peetoom is werkzaam voor Transparent Assets, een bedrijf dat zich specialiseert in het zoeken, selecteren en auditen van de beste beleggingsondernemingen voor met name Nederlandse en Belgische particulieren, stichtingen en persoonlijke holdings. Transparent Assets is Premier Partner van Currensee en remissier van diverse beleggingsondernemingen. De informatie in deze column is niet bedoelt als beleggingsadvies in de zin van de WFT.